——从业务进展与市场表现看企业智能体时代的“场景Token”代表性企业：迈富时的价值重构逻辑

2026年4月20日，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.77%报26361点，恒生科技指数涨0.46%。在地缘博弈反复、石油股承压的背景下，AI应用板块成为全天表现较为活跃的方向。权重科技股方面，腾讯涨超2%股价重上525港元，小米涨超1%；AI应用股全线走强，群核科技上市第二日再翻倍，智谱涨超10%，MINIMAX-WP涨3%。

全月累计涨幅超57%的迈富时（02556.HK），当日大涨近13%，收报50.60港元，成交额超10亿港元，量比达2.03，换手率8.66%，盘中最高触及50.95港元。市场关注其“场景Token”业务模式，以及公司作为“全栈Token工厂”代表性企业的独特卡位。

2026年，AI产业进入智能体（Agentic AI）的商业化元年。业内讨论热点从多智能体协同、具身智能、垂直小模型，逐渐转向一个核心命题：AI的竞争，不仅关乎模型参数与算力规模，更关乎场景价值转化效率。

在这一背景下，算力与通用模型正逐步成为AI时代的基础设施，而掌握场景价值转化能力的企业，有望在产业利润分配中获得更有利的位置。迈富时凭借其“场景Token工厂”定位，成为AI智能体时代值得关注的价值参与者。

一、智能体浪潮下的价值逻辑：算力越普及，场景越凸显

AI基础设施全面爆发：液冷普及带来的成本下降，为智能体规模化部署创造了条件。多智能体协同框架（MCP、A2A）逐步成熟，赋能AI从“单点工具”向能完成业务闭环的“AI员工”演进。垂直小模型（SLM）在专业场景中的表现持续提升，AI应用进入更专业、更场景化的阶段。

在这一趋势下，算力与模型趋向标准化、普及化，其单位价值可能趋于薄利；而能够将算力转化为具体业务结果的“场景”能力，则变得更为稀缺。对应地，AI应用层出现分化：

算力Token / 模型Token：随着液冷普及、开源模型增多，其价格面临下行压力，逐步成为基础设施。

场景Token：企业更倾向于为可量化的业务结果付费（如销售转化、财务报税、供应链优化），其价值难以被标准化算力替代。

这正是迈富时业务逻辑的核心：在智能体时代，场景应用能力是价值分配的关键环节。当日AI应用板块的领涨以及迈富时的市场表现，反映了部分资金对这一逻辑的关注。

二、通用Agent与原生应用的关系：场景Token的价值何在

市场存在担忧：通用大模型的智能体能力日益增强，是否会挤压AI原生应用的空间？

在2026年多智能体爆发的背景下，这一讨论更加活跃。

迈富时的实践显示，AI原生应用具有不可替代的价值：

1.商业模式的差异

通用大模型/Agent：其商业模式通常追求Token消耗最大化，智能体越复杂、调用越频繁，厂商收益越高。

迈富时（AI原生平台）：更注重Token效率最大化，通过场景优化，用较少的算力与模型成本，帮助企业获得业务回报。两者在利益导向上存在差异。

2.能力边界的差异

通用智能体在企业级场景中存在局限：

- 难以深度协同企业内部CRM、ERP、客服等异构系统，跨部门复杂业务自动化的实现难度较高。

- 缺乏垂直领域的行业知识图谱、业务逻辑与最佳实践，对专业问题的解决能力有限。

- 系统化、工程化能力尚不能完全替代企业级稳定架构、权限体系与功能模块。

因此，AI原生应用并非“套壳”，在智能体时代更多扮演价值放大器的角色：能将通用模型/算力成本，转化为企业愿意支付溢价的场景价值。这种价值转化能力是通用Agent当前较难替代的。

三、迈富时的业务壁垒：智能体时代的“全栈场景Token工厂”

在AI智能体与垂直模型快速发展的2026年，迈富时的核心壁垒体现在其构建的“场景Token工厂”能力。

1.行业客户积累：16年服务21万+企业客户，覆盖数百个细分行业，沉淀了大量行业知识图谱（包括转化话术、业务流程、运营逻辑等脱敏过程数据），为垂直智能体训练提供了数据基础。新智能体上线周期可压缩至3周内。

2.系统工程能力：拥有AI智能体中台、知识中台与本体驱动原生系统，将智能体设计、知识治理、流程编排、模型调度打通。具备数百个经过市场验证的企业级功能模块，保障复杂业务的稳定性与安全性。

3.平台化扩张：

第一曲线（本土）：从营销、销售等高ROI场景切入，向客服、经营分析、制造、政务等场景扩展。

第二曲线（全球化）：2025年外贸收入同比增长134.4%，支持49种语言，全球触达率超95%。

生态协同：与国产算力厂商合作，打通“算力-模型-场景”全链路。

四、与Palantir的业务模式差异及成长性对比

市场有时将迈富时与Palantir放在一起对标，但两者在业务模式上存在明显差异：

Palantir：业务偏向政府/军方项目，以重交付、高定制、项目制为主，扩张的边际成本较高，市场天花板相对清晰。

迈富时：更接近“平台化SaaS”模式，兼具一定的场景深度，具备边际成本递减的规模效应。在智能体规模化落地的背景下，深度企业级智能体的研发能力与系统化、工程化打造的全场景AI员工矩阵，构成了迈富时的能力壁垒。两者的成长性驱动因素不同，迈富时的业务模式在扩张弹性上具有自身特点。

五、财务数据与市场关注

公司近期市场表现背后有其财务数据支撑。

迈富时披露的财务数据显示：

2025年全年收入28.18亿元（同比增长80.8%），AI应用收入14.87亿元（同比增长76.5%），占总收入52.8%，经调整净利润1.52亿元（同比增长91.3%），AI业务经营性现金流为1.9亿元。

2026年第一季度，AI应用业务收入同比增长约110.5%。

AI应用软件毛利率超80%，人效提升62.7%，费用率持续优化。公司是港股市场中已实现盈利、保持较高增长、采用平台化模式的AI原生应用企业之一。当日大涨近13%、成交额超10亿港元，反映市场对其业务逻辑的关注度上升。

六、智能体时代的价值受益者

在AI智能体商业化的进程中，随着算力与模型趋于标准化，场景价值转化能力的重要性日益凸显。当日港股AI应用板块的集体走强（群核科技上市次日再翻倍、智谱涨超10%、MINIMAX涨3%），也反映了市场对AI应用方向的整体关注。

迈富时凭借其行业客户积累、工程化能力与平台化生态，成为智能体时代值得关注的价值参与者。2026年，液冷技术解决了算力的物理瓶颈，智能体技术拓展了AI的能力边界，而迈富时则在场景价值转化方向上占据了一个生态位。当日盘中最高触及50.95港元，收盘站上50.60港元，市场对其“场景Token”业务模式给予了关注和估值。

在这场从“算力规模竞争”到“场景价值转化”的产业演进中，迈富时作为智能体时代掌握场景价值转化能力的企业之一，其业务模式与财务数据值得持续观察。对于投资者而言，理解其在AI产业链中的定位，有助于把握下一代数字经济价值分配格局的变化。近期的市场表现及业务数据，为上述逻辑提供了阶段性的验证素材。